央企整体上市系统性风险变局

　　深圳某证券公司策略分析师认为， 在目前二级市场股价过度高企的情况下，第一种模式无异于央企为市场的资产泡沫买单，是央企整体上市的无奈选择；第二种模式与现行投行规则“资产和融资”分开相冲突，需要走“特殊通道”审批；第三种模式央企可以最大程度享受资产泡沫，最大程度募集资金，而央企控股的子公司则会因“ 借壳整体上市预期”破灭股价下跌，央企则会在股价跌势中择机完成换股吸收并购，最大程度降低整合成本。

　　该分析师强调，第三种模式是央企最乐见的一种上市方案，但对二级市场的子公司来说，则很可能经历一个先跌后涨的过程：由于资产注入预期消失，子公司股价会迅速跌至自身业绩能够支撑的水平，在吸收合并完成后因业绩改善再次上扬，走出一个令投资者倍感煎熬的“U”形走势。

　　而令上述分析师感到央企借壳上市系统风险加大征兆是，中国中铁、中钢集团的A+H独立IPO发行。

　　显然，在中铁二局和中核科技股价大幅暴涨的情况下，再选择借壳整体上市，其资产股权被过度高企股价稀释之程度绝非央企所愿意和所能承受的。

　　程伟庆认为，央企整体上市从宏观角度看绝对是市场的投资机会，但从个股上市方案的操作层面上看存在较大不确定性。央企整体上市市场环境发生最大的变化是，年初市场估值合理，而在央企整体上市被过度追捧后，股价严重高估，整体上市事件对市场的推动动能明显减弱，加之市场预期已经发生重大变化，特别是央企可以选择独立IPO发行上市，这将令央企整体上市主题投资的风险加大。

　　目前，没有明确兑现的央企整体上市题材股都面临着控股股东上市模式选择的变数。央企整体上市已经具备多样化路径选择，手中持有股价严重高估股票的中小投资者，在今后与央企的市场博弈中还能有多少胜算呢？

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